一、市场回顾：

8月份，受到国内经济下滑预期和海外新兴市场汇率大幅贬值的影响，A股在月中有阶段性反弹行情后，持续震荡下行。本月截止至 8 月 31 日，上证综指下跌了 5.25%，深证成指下跌了 7.77%，中小板指下跌了 7.99%，创业板指下跌了 8.07%，沪深 300 下跌了 5.21%，中证 500 下跌了 7.21%。行业方面，仅有通信行业上涨，涨幅为 0.28%，银行，采掘，非银金融，计算机行业跌幅最小，跌幅为-0.98%，-2.50%，-2.88%，-3.12%，有色金属，传媒，食品饮料，纺织服装，家用电器跌幅最大，分别为-10.49%、-10.67%、-10.83%、-10.86%和-12.15%。概念板块方面，仅有 4G 指数，去 IOE 指数上涨，涨幅为为 3.80%、1.14%，新疆区域振兴指数，宽带提速指数，移动转售指数跌幅最小，跌幅为-0.33%，-0.84%，-1.05%。

截止至 8 月 31 日，上证综指的 PE 估值为 12.07，深证成指为 18.90，中小板指为 22.73，创业板指为 36.40，其历史分位数分别为 33.16%、38.57%、2.37%以及 9.96%。

二、半年报概览

半年报全部出炉。全部A股18Q2盈利增速与18Q1基本持平。2018年上半年，可比口径下全部A股盈利增速为14.7%，较2017年上半年盈利增速18.1%明显下滑，主要是非金融板块盈利增速降至24.0%（2017年同期增速37.8%），金融板块上半年增速为6.7%，较2017年上半年5.2%的盈利增速有所上升。

单季度来看，2018Q2全部A股/金融/非金融盈利增速分别为15.3%/6.8%/24.5%，2018Q1分别为15.0%/6.7%/25.5%，全部A股二季度盈利增速保持与一季度持平的水平，非金融板块略有下降。

就上半年整体增速而言，2018H1主板增速降低至14.8%（2017H1为17.6%），中小板增速降低至14.7%（2017H1为30.0%），创业板上升至11.1%（2017H1为5.1%）。

就单季度增速而言，Q2主板盈利改善，增速从Q1的14.2%上升至Q2的16.3%，中小板Q2增速从Q1的20%“腰斩”至11.4%，创业板从Q1的30%大幅转负至Q2的-1.7%，创业板（剔除温氏股份、乐视网、光线传媒、坚瑞沃能）二季度的盈利增速为8.2%，远低于同比口径下的一季度增速28.9%，这也符合我们前期对创业板二季度增速所做的判断。

以中信一级行业为划分标准，2018Q2盈利增速较2018Q1边际改善的行业有：石油石化、钢铁、商贸零售、综合、轻工、国防军工、计算机、汽车、房地产、煤炭、食品饮料、基础化工、银行、非银金融中的保险。

三、后市展望：

从市场来看，A股上市公司2018年中报业绩整体平稳仍有韧性，加上海外资金加速流入，短期不宜过度悲观。

我们结合中报情况以及未来两个季度可能的催化剂，在当前预期较低时，配置具备全球估值优势的蓝筹标的，同时也积极关注未来两个季度业绩存在环比提升的成长股。以电子行业为例，一方面苹果新品发布在即，智能手机供应链下半年是传统的旺季，经过上半年的充分调整，三四季度存在业绩加速和估值修复的可能性。