今年年初的牛市，随着4月的冲高回落，5月出现明显下跌趋势。截至5月31日，上证指数收于2898.70，较月初下跌5.84%，深成指数8922.69，月跌幅7.77%。

中国5月官方制造业PMI再次跌破荣枯线，订单分项指数大跌。由于当前国际贸易环境变得日益复杂，PMI数据出现明显回落，既存在季节性等扰动因素影响，也意味着经济企稳仍需进一步观察。PMI指数虽然有所回落但经济运行保持稳定仍有较好基础，在对冲关税对国内制造业的负面影响方面，财政宽松仍大有空间，可以期待国家减税降费政策的积极效果，减轻当前制造业的压力。此外，值得注意的是，结合上其它经济数据的走低，在短期内还是给A股造成了不良的影响。在外部扰动上升的背景下，市场风险偏好下行态势明显，预计市场短线维持震荡运行。

整体来看，A股市场仍处于技术性反弹之中，在汇率稳定的环境下，投资者对于流动性的乐观预期、科创板临近预期使得市场的风险偏好边际改善，但由于当前外部环境依然存在较大不确定性，本次反弹空间有限。未来风险主要关注：全球经济及股市的下行风险，企业盈利预期调整的可能，以及六月流动性面临紧张的可能。