本月，可转债市场指数分化特征显著：可转债等权指数全月下跌1.23%，其中高价指数逆势上涨1.56%，展现出较强的抗跌性；中价指数和低价指数分别下跌2.87%和2.34%，回调幅度较大。正股方面，可转债正股等权指数全月上涨1.27%，转债市场依托债底保护，指数表现与正股分化明显。

采用“百元转股溢价率”作为核心估值指标，结合滚动历史分位数衡量相对配置价值。2025年12月全月，转债市场（90,125）平价区间平均转股溢价率为28.73%，较上月末提升2.93个百分点，该指标滚动三年分位数维持在99%的历史高位区间，滚动五年分位数为96.8%，均处于历史极端高位，表明本月转债估值相对正股显著偏贵，转债市场的估值优势持续弱化。 

从估值维度看，当前转债市场整体估值偏贵，偏债型转债相对信用债的配置性价比偏低。风格轮动信号指向偏股低估风格，成为本月配置核心方向。同时，部分转债仍面临退市风险、信用风险等多重警示，需重点关注风险防控。