一、指数表现

4月末上证指数收于4112.2点，上涨5.7%。深证成指收于15107.6点，上涨12.1%。科创50指数表现尤为突出，单月涨幅约25%，成长赛道引领本轮修复行情。4月两市日均成交额23437.9亿元，市场流动性充裕，交投持续活跃。

二、国内宏观经济

4月制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月高于临界点，制造业景气水平总体稳定。重点行业方面：高技术制造业PMI为52.2%，装备制造业PMI为51.8%，相关行业发展态势持续向好。

三、政策动态

政策重心由短期托底转向深化产业转型、防范风险。监管层持续强化资本市场风险防控，规范市场交易行为，引导价值投资理念。金融领域稳步落实前期差异化监管、风险因子调整等政策。各地方产业政策从全面刺激转向精准扶持，聚焦细分领域龙头企业，推动产业高质量发展。科技产业政策方面，国产算力持续获得政策与产业共振，国家数据局披露国内日均Token调用量突破140万亿（两年千倍增长），验证AI下游需求高景气。

四、国际市场

地缘局势边际缓和：4月中东地缘局势出现边际缓和迹象，国际油价从高位回落，全球“滞胀”交易预期有所降温，A股市场对海外冲击的敏感度边际钝化，风险偏好整体回升。

美联储结合最新就业与通胀数据，维持利率不变，降息节奏偏向谨慎。

五、市场行情与板块特征

指数全面走强，成长引领修复。AI算力链：光模块、存储、PCB延续高景气。4月正值年报和一季报集中披露期，AI算力基建相关板块一季报业绩普遍高增，验证产业高景气。

        光模块：中际旭创、新易盛一季报业绩同比增260%+，源杰科技净利增超11倍。Lumentum表示产品供不应求，产能将排至2028年底。中信证券持续推荐光模块龙头，认为板块2027年及远期业绩存在超预期可能。存储、PCB上游、光纤光缆3-4月景气度维持高位，存在大幅上调报价或停止接单行为，涨价预计延续至Q2并蔓延至多个环节。国产算力：腾讯云、阿里云、百度云均调高大模型价格，腾讯确认2026年AI投入翻倍至360亿元；国产替代持续进行。市场呈现“科技独强、结构分化”格局。从资金面看，A股资金不再全面涌入科技板块，而是向半导体龙头等部分企业集中，科技板块已从年初的普涨走向结构性分化。

六、后市策略

4月A股市场全面走强，上证站上4100点，科创50单月大涨25%，AI算力链一季报业绩高增验证产业景气。但科技板块内部已从普涨走向结构性分化，4月进入业绩验证窗口后，资金向业绩确定性强的龙头集中。

配置建议：

1. AI算力产业链：光模块、光纤光缆、PCB及上游、存储持续景气；关注存在补涨逻辑的被动元件环节，首推业绩确定性高、估值相对合理的光模块龙头
2. 国产算力：持续紧缺，关注字节链与昇腾链公司、受益于超节点爆发的交换芯片、服务器代工等环节
3. 新能源：锂电材料、储能等调整充分的方向，关注4月下旬资金回流后的持续性
4. 消费与制造：外资偏好方向，白酒、家电、医药生物、汽车零部件等具备业绩确定性的龙头可逢低布局

风险提示：地缘局势仍有反复可能；美联储降息节奏不确定；5-6月需关注多模态模型迭代带来的新机会