一、指数表现
3月A股市场整体经历了一轮显著回调。上证指数收于3891.9点，下跌6.5%，深证成指下跌7.0%，创业板指下跌3.79%。尽管指数层面整体走弱，但结构性行情极为突出。申万通信行业指数3月仅下跌0.01%，显著跑赢大盘，AI算力链（光模块、CPO、光纤光缆）逆势走强，成为全市场最强主线。
二、国内宏观经济
3 月企业全面复工达产，经济景气度较 2 月季节性回升，但复苏基础仍需巩固。制造业 PMI 录得 50.4%，重回扩张区间。中小企业仍处收缩：中型企业 PMI 49.0%，小型企业 PMI 49.3%，虽较 2 月改善，但仍低于临界点，经济复苏的结构性分化依然存在。PPI 同比 +0.5%，连续下降 41 个月后首次由降转涨。石油和天然气开采业价格环比上涨 15.8%，输入性通胀压力陡增，上游涨价对中下游制造业利润形成阶段性挤压。
三、国际市场
美联储维持鹰派，中东冲突成为最大外部冲击。3 月 18 日美联储维持 3.5%-3.75% 利率不变，点阵图显示 2026 年仅预期降息 1 次，首次降息预期推迟至 9 月，鲍威尔表态强调通胀反弹风险，整体信号偏鹰。中东地缘风险急剧升温：2 月 28 日以色列及美国对伊朗发动军事突袭，霍尔木兹海峡通行受阻，WTI 与布伦特原油期货3月9日均飙升至接近 120 美元/桶。全球“滞胀”交易升温，亚太市场剧烈波动。
四．板块表现
AI算力链：光模块、CPO、光纤迎来主升浪。两会强调数字经济与算力基础设施建设，叠加英伟达GTC 2026大会召开，黄仁勋明确"到2027年至少有1万亿美元AI算力需求"，光通信作为AI算力基础设施核心环节获得强力催化。光模块板块：TrendForce预计2026年AI光模块市场规模同比增长57%，达260亿美元；1.6T产品逐步进入量产，800G与1.6T ZR/ZR+相干光模块市场同步扩张。Lumentum表示产品供不应求，产能将排至2028年底。光纤光缆爆发：2026年3月，中国光纤光缆出口额同比+263.84%，出口均价同比+204.32%。国内G.652.D裸光纤现货价格自2025年5月以来累计涨幅超400%。中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块龙头持续获机构青睐，CPO、硅光、高速光芯片同步爆发。算电协同：GTC大会上，液冷技术成为算力配套核心方向。Rubin GPU功耗突破2000W，全液冷设计成为AI算力标配。
五、后市策略
3月市场虽经历指数回调，但AI算力主线的产业逻辑持续兑现，结构性机会明确。两会政策红利释放（创业板改革、再融资优化、中长期资金入市）构成中期制度利好，经济基本面PMI重返扩张区间验证复苏趋势。
配置建议：